来源：雪球App，作者： 土豪一，（https://xueqiu.com/3222083603/324065200）
■小米，一家成立于2010年的企业，仅用了九年时间，从零做到世界五百强。从最初以高性价比智能手机打入市场，到如今业务涵盖智能家居、物联网、互联网服务等多个领域，小米的发展历程堪称传奇。如今，小米市值站上万亿，快速增长的步伐似乎并未停歇。
01 小米的困惑小米一直以来是我比较困惑的一个公司。
作为投资者，我们选择投资标的的时候，要避免“糟糕”的生意。哪些是糟糕的生意呢？一般都具有如下特质：
一、苦生意：企业所处行业竞争激烈，毛利低，技术更新快，资本开支较高。比如航空、汽车、手机、白色家电……
二、多元化：企业不够专注，产品线较多，警惕跨入不熟悉的领域的企业。
三、盲目扩张：企业最终比拼的不是谁跑得快，而是谁活得久，slow is fast，警惕注重速度而忽视质量的企业。
雷军同志似乎为小米集齐大部分的“糟糕”生意：涉足行业竞争激烈、毛利较低，产品线复杂，不仅有手机、电脑、电视等大件，还有插座、电饭煲、水杯等小件。我曾到小米门店观察过，不同品类近百种。而且，雷军的每一步都很快，快的背后难道不会有风险吗？
自从雷军宣布小米造车开始，我就更加看不懂了。汽车，又是一个苦哈哈的生意，白热化竞争、研发开支大……但雷军终究是靠谱的，当远渡重洋造车十余年的“假布斯”还在为梦想造句的时候，小米汽车仅用3年就实现的量产交付，做软件出身的“雷布斯”足够硬气，不由得让人心生敬佩。
但笼罩在心头的迷雾日益浓重：小米到底是个啥？
02 小米的本质小米到底是什么？消费电子公司？互联网公司？科技公司？
带着疑问，我阅读了雷军的首部商业思考著作《小米创业思考》，这本书是雷军对小米创业10年来的总结，相信能一窥小米的真相。
雷军说，小米是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。小米的使命是，始终坚持做“感动人心、价格厚道”的好产品，让全球每个人都能享受科技带来的美好生活。
这很符合雷军，一个做软件出身的雷军，一个对互联网有着深刻理解的雷军，用互联网的思维和方法去改造传统行业，造就了小米。最让我印象深刻的是在小米上市前夕，雷军说服投资者和董事会用法律文件形式永久限制小米公司的硬件利润率：“小米硬件综合净利润率永远不会超过5%，如有超出部分，将以合理方式全部返还给用户。”
虽然我认为即使小米即使放开硬件产品的利润率，考虑到这些行业（手机、汽车、家电……）商业模式特性，长期来看利润率也不会太高，但这种克制赚钱，可能损害短期利益的态度仍让人肃然起敬。永久限制硬件利润率的议案在投资人中炸锅了，雷军说他用一句话打动了投资人：“优秀的公司赚取利润，伟大的公司赢得人心！如果你们同意，你们拥有的将是一家注定伟大的公司！”虽然雷军的话感动人心，但当我看完全书，仔细思考，觉得真正打动投资者的，可能不止于雷军的这句话，而是雷军找到了一种与投资人和解的模式，一种追求伟大而又不失去利润的模式，毕竟对于投资人来讲，感动的泪水可以流下，钱也要赚。
这种“和解模式”是我认为极有可能是小米的真相，小米的本质。它隐藏在本书的一个角落，可以用一组简单公式表达：投资回报率 = 年利润 /年投资额 = 利润率×年收入/年投资额 = 利润率×年周转次数 =（毛利率–费用率）×年周转次数。限制利润率投资回报率就一定低嘛？不一定。以上述公式为例，当毛利率固定的时候（假设为固定为5%），仍可以通过降低费用率，提高年周转次数来提升投资回报率。小米只要不断的摊低费用率，提高产品周转率，就可以实现“追求伟大和赚取利润”的和谐共生。高产品周转、低运营费率，你想到了什么？对，零售。小米的本质是零售。一个被互联网改造的零售公司，一个专注于智能生活的零售公司。这一切都能讲得通了。这是为什么小米要追求爆品模式，因为只有爆品模式才能实现高周转，摊低研发费用。这是为什么苹果、三星、华为、VIVO等品牌店面主要只卖手机时，看似同行的小米品牌店却多出了空调、洗衣机、淋浴……这也是为什么雷军说不得不做汽车，因为零售商店的顾客需要。
雷军说，小米造车可能是他人生最后一次重大创业，但我觉得小米的商业模式决定了小米未来还会推出各种新奇的产品，雷军是不是最后一次创业并不是由他自己决定的，而是由用户决定的。只不过在他目光所及的未来，智能汽车可能是最后一个“大件”。而所有的这一切早就有迹可循。2017年，雷军带队赴美考察专程造访Costco，Costco以低价高质产品和精选SKU，限制硬件的利润率正是向Costco学习的结果，从某种程度上来讲，小米是消费电子届的Costco。
03 小米现在值得投资吗？
任何伟大的公司都值得投资。所谓伟大的公司，是哪些改变生活甚至人类命运的公司。伟大的公司拥有利润之上的追求。苹果就是一家这样的企业，苹果引领了智能手机时代的到来，改变了今天我们每一个人的生活。而这一切都源于以乔布斯为核心的苹果人对产品的极致追求：永远盯着做出最好的产品，即使在看不见的地方。苹果作为一家有利润之上追求的企业，最终也实现伟大和利润的双丰收：消费者会为了好产品付出更高的价格。
对于伟大的公司来讲，利润是一个结果，并不是追求的目标。苹果的例子证明了追求伟大和赚取利润并不冲突。
作为一个投资者，也要有赚取利润之上的追求。投资那些改变人类的伟大公司，既是一种利益所需，又是一种道德责任。我们应该鼓励什么，反对什么，是要有明确的是非观的。
小米会成为像苹果一样伟大的公司吗？我相信雷军有这个心思，但目前的小米仍有很大差距。但如果小米未来注定成为伟大的公司，现在的小米值得买吗？
我们不能无脑的为伟大买单。落到现实层面，再好的公司也要有一个价格。支撑一个企业市值的基础是企业未来的自由现金流，那么，现在万亿的小米可以买嘛？
截止2024年前三季度，小米营收中硬件（手机、汽车、AIot）销售收入占比超过90%，依托硬件高毛利互联网服务销售收入占比低于10%。而从贡献的毛利润来看，虽然高毛利的互联网服务已贡献三分之一，但硬件仍占大头且贡献了主要增长（2024年主要为车和AIoT）。
数据来源于网络
数据来源于网络
基于小米零售的商业模式，在可以预见的未来，小米利润的增长主要依赖于高周转带来的营收增加，小米智能生态带来的互联网服务收入的爆发将成为最大的变量。未来10年小米如果不能实现年均500亿的净利润，是很难支撑万亿的市值的。而目前按照小米2024年前三季度146亿元净利润，全年预计200亿净利润预估，今后5年要实现每年30%以上的增长才能达到500亿的净利润，这还是在不考虑资本开支的情况下。小米能达到嘛？我不知道，保持持续的高增长对任何企业来讲都是一件比较难的事情，对于此刻万亿的小米来讲，相对于当下的赚钱能力，仍是显而易见的高估。
但梦想还是要有的，雷军是不可多得的好企业家、好CEO，希望小米能成为一家伟大的公司。
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